BAT里被踢出去的百度,在互联网行业股票中已经被冷落许久:没啥看点,常年不涨。核心竞争力全靠谷歌进不来。
常常有投资者把百度当作落难的meta,总有一天其业务优势和估值优势被发掘,然后重新上涨,的确,看PE是有一定吸引力了,才10倍。但每次中概股和互联网板块的表现,却总与百度无关,10年间,百度的股价原地踏步。
很好理解,公司有现金,过去都用以投入AI和自动驾驶等先进技术了,但迟迟没出令人眼前一亮的产品,也不能带来利润,最后造成了很差的roe,而分红回购方面非常吝啬,低估值不分红,等于不低估。
这样的公司过去当然是没什么好投资的,但奈何百度手里一堆现金,利润稳定,甚至在2023年创出新高。文心一言也自夸中文第一大模型,投资中国Ai,还是绕不开百度这家公司。
稳定的业务加上Ai业务带动,大家看到了稳定利润的百度有回高增长的可能,也让更多人谈起了百度的反转。然而,Ai对于成熟巨头们来说真的是加速引擎吗?随着Adobe在ai生成视频上被sora大幅影响而暴跌,以及整个中国互联网用户习惯的渐渐改变,大家都在赌的Ai驱动百度增长,就不能是负增长吗?
目前从财报看来,百度的利润是新高,股价处于背离状态。但这个营收增速本身也没啥可圈可点的,跟经济发展增速类似,虽然新高,但营收cagr只有可怜的5。6%,这种增长水平放在中国市场,连很多经营效率不高的夕阳行业公司都不如。
要知道,互联网广告行业的增速还是不错的,长期跑赢GDP增速,这几年来汽车行业的营销费用增长迅猛,可以说,百度从中也吃到了一些红利,结果就这?
相比腾讯及其他的短视频、社交媒体和互联网平台公司,百度的广告增速就确实相当一般了。
利润增长看上去不错,但那也不线亿的股票发行,净回购大概是只有13亿,没有分红,跟200亿利润相比,派发比例6%,相当可笑。
因为自由现金流是负的,公司还是得大量投入研发,所以在自由现金流为正之前,百度应该是不要指望还有什么大回购了。但话又说回来,这么多年里,百度自由现金流好的年份,也只有2022年,其余年份都是投比赚多,真实利润远比看到的少,这就是百度利润新高但也没什么值得着重的关键。
那说明公司有利润以上的追求?但是,自由现金流负了这么多年,也没驱动收入成长,会不会正说明公司研发方向有问题?现在看到的所有Ai突破全是跟着chatgpt一起来的,可想而知研发费用的含金量。
如果百度不再做大的投资,就靠现有业务,这可观的200多亿经营现金流分红了,确实就有价值,能让股价回归大涨了。而利润能不能长期维持,就取决于核心业务搜索的竞争对手,在何时以何种方式来冲击百度的护城河了。
百度目前的业务还是非常传统,靠过去搜索引擎业务积累的护城河来赚钱,新业务放量缓慢。
搜索引擎是广告公司,当然,一年能赚个700多亿营收,那也是相当庞大的。而广告的投放基本都集中在搜索行为和百度系产品的投放。
这些广告我们都看到过,由于搜索引擎不可或许的工具性,我们在搜索中就不可避免这些广告,而由于搜索引擎的快速触达,文字展示信息密集等功能,用户不可避免地被触达大量的广告。所以说,百度的广告是一个量大高效的好模式,从谷歌的表现,我们也看得到上限有多高了。如果说为什么bing copilot这种问答式的搜索没有出现预想中的颠覆,很关键的因素就在于,它的运行实在是太慢了,信息生成密度不够。
在中国,随着互联网手机平台的发展,实际上很多百度原有的搜索功能不意间被分走。
今天我们要查找这样的信息,抖音快手、哔哩哔哩、小红书、知乎及微信搜索(公众号载体文章)可以完全做得比百度好。这些平台优势是可视化短平快、低功利性、深度及即时性、专业性。如果这些维度全输,百度搜索的意义是什么?
而有趣的是,百度关键词搜索根本无法导向这些平台内的链接,这里面有这些网站限流必赢的原因,但也有百度不希望用户跳转的原因。
无形间,这些大量活跃用户的内容不再出现在百度搜索列表里,如果一个搜索引擎不能应搜尽搜,那么结果就很明显了。谷歌有一个巨大的ugc宝库youtube,百度有什么呢?贴吧、还是没有ugc的爱奇艺?
今天百度的搜索里,已经很难找到时效性足够且内容深度足够的知识信息,百家号通过这些平台的跟踪和复制粘贴来维持,但密集的视频和文字流,百度始终力不从心。随着时间推移,所有中国发生的新闻、经验、心得将会一点点地在百度搜不到的平台记载,这些平台没有10年前的信息,因为它们还没有建立,也正因如此,用户对它们的搜索功能还不能完全信任,而百度还能靠历史的积累有这么点优势,但往后再看10年呢?
可以说,这是百度过度追求利润,对互联网开放生态的不尊重,导致了今天的功能落后。而我们也可以看到,百度的广告主结构里,医疗健康占首位,这么多年了,还是老样子啊。
但往后看,这些平台最后可以实现这部分功能替代,却也不足以让百度的业务完全崩塌,因为这些平台本身更不具备整合性,且搜索功能并不是它们的核心。
搜索功能最重要的是整合性和高效,简单直接和密集的信息检索是这些平台的产品模式所不具备的,这些视频、社交app点进去搜索框到信息加载的速度,总是要比百度慢的。
百度低增长这么多年,也做了很多道德低下的东西,唯一没有敢乱搞的就是首页的直观和响应速度。它还是明白自己的作为搜索网站最重要的东西的。
高速、直观、信心整合性,这几个点现在主打社区、需要流量和用户粘性的互联网平台冲击不了,那么百度作为中国第一的搜索引擎就还能活的不错。虽然知识内容功能注定会被替代,但搜索引擎这一功能绝对不会。它的搜索竞价广告就还很有市场。
但chatgpt的出现正好就让大家看到了搜索的新未来。之前的搜索引擎有整合信息和答案的功能,但在具体问题和语言理解上无能为力,如今的chatgpt对于很多有答案的问题,已经是信手拈来,甚至能给出推导过程,这就是在整合信息上更进一步,找出答案。
这也是为什么百度最快推出文心一言,也一直希望行业不要过度竞争,毕竟大模型的尽头,是AGI,搜索引擎只是它功能的一小部分而已。
不过,现在的chatgpt和其他大语言发展方向,尚未走在搜索引擎的方向上,大模型的几个维度!通用性、准确率、生成速度、检索密度。是各自相互冲突的,而现在openai带着大家往通用性和准确率这个方向走,暂时还没开始发力速度和检索密度,让百度松一口气暗自庆幸。
bing有了Ai还是没有在搜索引擎维度上撼动google,在检索速度上比乌龟还慢,人们有的时候并不是希望马上知道一个确定的答案,而是希望看到更多的信息。
谷歌和微软进不来中国,给了百度逆向工程的时间,过去的研发就算是打水漂,但是还是有一些硬件,人员,财力上的优势,能推出一个过得去的大模型,应该也能应对下一个时代的竞争吧。
但现实再次给了百度一击,庞大的算力开支才能支撑起Ai研发吗,事实并非如此。
虽然团队只有80个人,但是确实比很多大厂的大模型好多了,不过,openai、midjourney,谁不是小厂呢?
具体的功能对比可以自行在b站或者看这篇文章:《Kimi大模型:就汤姆你叫文心一言啊?》。
只要哪天openai和谷歌们开始转换进化方向到加载速度和信息密度上,搜索引擎的颠覆一触即发,百度要做的就是在那之前维持住国内市场第一大模型的地位,直到照葫芦画瓢完美转型,但这么一个小厂,还要马上加码迭代,确实是把百度的如意算盘打碎了。
另外,小红书还是月之暗面的投资者之一,一个结合大模型的小红书能在中文信息整合上吊打百度。
现在小红书其实是百度第一大潜在冲击者,只是它没想好走抖音的路还是百度的路,做搜索,产品形态还得改变,而论赚钱,百度可比抖音赚太少了。但考虑到短视频行业目前的竞争格局,小红书务实一点,才是正道。
百度搜索的未来,具备了巨大的不确定性,部分产品功能被吃掉已是必然,剩余的核心搜索引擎功能,也在Ai快速迭代的过程中变得越来越模糊了。
公司只能不断地靠技术迭代反击,才能在没有分红回购的前提下,维持住大家对价值的认可。这就好像Adobe,应对完文生图的产品,又要接着马上对付文生视频,一波接一波的迎战,能有一战之力,那就维持市值平稳,大家把你放入Ai板块。但若稍微应付不当,那就成时代遗珠。
这是一种明显的高风险低回报的模式,对于已有的可结合Ai业务的巨头们来说都面临着这样的问题,百度也不例外。但有更加技术力的创新公司替代过度追求利润的公司,这本来也是理所当然的。
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